“
每個人心中都有一把青冥劍。
”
——李安—引自宣傳發言
江湖上地位顯赫的武當大俠李慕白，因為想引退，而託付鏢師俞秀蓮將自己的名劍青冥劍轉交給京城的貝勒爺保管。李慕白與俞秀蓮之間有情愫，但因往事而只能以禮相待。兩人結識了即將成婚的玉家千金玉嬌龍，玉嬌龍生性活潑，對俞秀蓮的女俠身份頗為嚮往。深夜，一名黑衣人潛入王爺府竊取青冥劍，俞秀蓮緊追而上，但未能將之逮捕。
隔天，有消息稱通緝犯碧眼狐狸隱身在玉府，此人也是殺死李慕白師父的人。玉爺府護衛劉泰保及陝甘總捕頭蔡九一同追捕碧眼狐狸，與對方約在黃土崗夜裡決戰。蔡九在戰鬥中被殺，李慕白趕到現場，並與顯然是碧眼狐狸徒弟的黑衣人交手，看出對方的武功屬武當一派，但不正統。
碧眼狐狸顯然藏匿於玉家，但俞秀蓮希望低調調查，邀請玉嬌龍來作客。隔晚，黑衣人前來還劍，李慕白與之交手，雖奪回青冥劍，但未能說服對方棄暗投明。黑衣人回到玉府後露出真身——就是玉嬌龍，而碧眼狐狸便是照顧她的高師娘。玉嬌龍自十歲起向高師娘學習偷來的武當武術，由於天賦異稟，如今武功早已超越高師娘。高師娘在玉嬌龍的要求下離開玉府，不久後一名年輕男子羅小虎潛入了玉嬌龍的臥房。在閃回片段中，數年前玉嬌龍在旅經新疆沙漠時車隊被劫，與盜賊首領羅小虎譜出一段戀情。然而玉嬌龍最後決定回去與家人團聚，羅小虎則誓言會力求上進以與她共度人生。
如今玉嬌龍即將嫁入豪門，羅小虎闖入喜轎行列，經李慕白和俞秀蓮盤問後道出了事情經過。玉嬌龍最後逃婚並偷走青冥劍，穿著男裝行走江湖。李慕白打算將她帶到武當山上，便要求羅小虎先前往武當山。玉嬌龍遇到江湖中人毫不客氣，激發了多場打鬥，但皆輕鬆獲勝。到最後她漸漸受不了這種生活，便到鏢局找俞秀蓮。玉嬌龍本來頗為愉快，但不滿俞秀蓮勸她成婚而翻臉。俞秀蓮則從玉嬌龍第一次偷劍便一直為她隱瞞、再也受不了玉嬌龍的任性，兩人拔出武器開始對打。俞秀蓮最後制住了玉嬌龍，不願下手傷她，可是玉嬌龍毫無節制，用青冥劍傷了俞秀蓮。
李慕白趕到現場制止玉嬌龍，並追著她直至竹林。兩人在竹林的竹子上交手，最後停在湍急的河邊。李慕白試著開導玉嬌龍，但玉嬌龍不願拜他為師，李慕白便把青冥劍扔下瀑布。玉嬌龍縱身一躍去撿劍，最後溺水，被碧眼狐狸帶走。李慕白、俞秀蓮和劉泰保循跡追到一處廢棄作坊，李慕白發現玉嬌龍被碧眼狐狸下毒，便用武功幫她治療。碧眼狐狸趁李慕白照顧玉嬌龍發動偷襲，射出大量毒針，李慕白雖擋下多數，但仍中針。碧眼狐狸被彈回的針刺中，不久身亡。
李慕白運用內力勉強抵抗毒藥，俞秀蓮命人奔走以調配解藥。但是李慕白寧可用最後一口氣向俞秀蓮道出真心，兩人相吻後李慕白身亡。之後，玉嬌龍來到了武當山，見到了羅小虎，兩人一夜纏綿。隔天，羅小虎在外頭見到了玉嬌龍，玉嬌龍向他說「許個願吧，小虎」後，照著他在新疆告訴過她的傳說，往懸崖縱身一跳。